Myšlienky Dava Thompsona o investovaní do štíhlych, ziskových firiem

Ahoj, vitaj opäť pri seedstrappingu – mojom blogu o financovaní a budovaní ziskovo rastúcich SaaS firiem v ére AI.

Ak si tu nový, začni najskôr s týmito článkami:

• Seedstrapping: Inteligentnejší spôsob financovania vášho startupu
• Seedstrapping vs. VC vs. bootstrapping: Aký je skutočný rozdiel?
• Je seedstrapping pre teba tou správnou cestou?
• Koľko kapitálu by si mal „vyraisovať“ (ak „raisuješ“ len raz)?
• Kto investuje do seedstrapped firiem?

Po viac ako desaťročí budovania spoločnosti Hometime na lídra na austrálskom trhu v oblasti krátkodobého prenájmu presunul Dave Thompson svoje zameranie z riadenia jednej firmy financovanej rizikovým kapitálom na zostavovanie portfólia kapitálovo nenáročných a ziskových firiem pod hlavičkou Freedom Ventures. Môj parťák Zdenko si sadol s Daveom, aby sa dozvedel viac o jeho ceste a plánoch, ktoré má s Freedom Ventures. Tu sú hlavné témy, ktoré vyplynuli z ich rozhovoru.

1. Kolotoč rizikového kapitálu (venture treadmill) prináša rozsah, ale nemusí zakladateľovi priniesť likviditu

Cesta Hometime bola známy príbeh: získať rizikový kapitál, dosiahnuť vedúcu pozíciu na národnej úrovni, agresívne naberať ľudí a expandovať na susedné trhy. To je však na úkor riedenia podielu (dilúcie) – aj keď prijatie rizikového kapitálu bolo veľkým spúšťačom toho, že vlastnil menšie percento zo značne väčšieho koláča. I keď je rizikový kapitál silným nástrojom na expanziu, v rámci svojho ďalšieho pôsobenia sa Dave vedome zameral na ziskovosť, dividendy a flexibilitu možností ako alternatívnu cestu hodnú preskúmania.

2. Roll-upy ako disciplinovaná skratka k škálovaniu

Po-covidová fáza vývoja Hometime bola menej definovaná organickou expanziou a viac akvizíciami. S vlastnou technológiou a prevádzkovou infraštruktúrou už na mieste začala spoločnosť nakupovať menších, často dlhoročných konkurentov na roztrieštenom trhu. Jedna z prvých transakcií pridala približne 1 milión AUD na EBITDA pri násobku okolo 1,5. Pre Dava to bol dôkaz, že ak raz existuje platforma, nakupovať zisk môže byť efektívnejšie než ho budovať. Strategické spájanie firiem (roll-upy) nie je univerzálnym riešením, ale na trhoch s množstvom malých hráčov a predvídateľnou ekonomikou dokáže výrazne skrátiť čas potrebný na dosiahnutie šírky trhu.

3. Vedieť, kedy treba odstúpiť z roly CEO

Približne po šiestich až siedmich rokoch si Dave uvedomil, že jeho komparatívna výhoda spočíva vo fáze „z 0 na 1“ (zero-to-one): spájať malé tímy, hľadať zhodu produktu s trhom (product-market fit) a nastavovať počiatočný prevádzkový systém. Neskoršie fázy – väčšie organizácie, vrstvy manažmentu, formálnejšia správa a riadenie – už menej sedeli k jeho schopnostiam a energii. Toto sebapoznanie ho nakoniec doviedlo k odchodu z pozície CEO, pričom zostal akcionárom a členom správnej rady a uvoľnil si ruky pre portfóliový prístup. Je to užitočná pripomienka, že byť „zakladateľom na celý život“ nie je vždy optimálne ani pre jednotlivca, ani pre firmu.

4. Freedom Ventures: kapitálovo nenáročné a vedené distribučnou sieťou                                                                             

Zdroj: Freedom Ventures

Daveova nová platforma Freedom Ventures bola oficiálne spustená tento rok. Inšpirovaná poprednými HoldCo a venture štúdiami (vrátane Tiny od Andrewa Wilkinsona) je tento model hybridom: sčasti je to istý budovateľ firiem, čiastočne dlhodobý vlastník a výslovne navrhnutý ako „seedstrapped“ alternatíva k rizikovému kapitálu.

Stratégia pozostáva z 3 kľúčových komponentov:

• Seedstrapped inkubácia: Budovať firmy z 0 na 1 v kategóriách, kde má Dave výhodu (edge), s využitím zdieľanej distribúcie, zahraničných talentov a AI, aby tímy zostali štíhle od prvého dňa.
• Selektívne akvizície: Ako portfólio dozrieva, akvirovať digitálne aktíva so stabilnou ekonomikou a integrovať ich do zdieľanej infraštruktúry.
• Dopĺňajúci sa dizajn portfólia: Zamerať sa na firmy obsluhujúce rovnaký profil ideálneho zákazníka (ICP) – zakladateľov a operátorov – s cieľom zvýšiť krížový predaj (cross-sell), znížiť náklady na získanie zákazníka (CAC) a zabezpečiť, aby každá firma posilňovala tie ostatné.

Každý projekt má byť:

• kapitálovo nenáročný (capital-light),
• jednoduchý svojím konceptom,
• ziskový čo najskôr, s dôrazom na dividendy,
• predateľný, ale nezávislý od načasovania exitu.

Cieľom nie je zoznam špekulatívnych stávok, ale obmedzený počet vysokokvalitných internetových firiem, ktoré spolu rastú a tvoria významné portfólio.

Ako Dave píše na svojom webe: „Každý projekt bude mať veľké ambície, ale bude kapitálovo nenáročný, jednoduchý a štíhly, navrhnutý pre ziskovosť a skoré dividendy, namiesto naháňania rastu za každú cenu.“

Prvou inkubáciou Freedom Ventures je RunRemote, agentúra pre zahraničné talenty, pričom v príprave je celý zoznam budúcich biznisov.

5. Inkubovať alebo akvirovať?

Dave je úprimný ohľadom základnej dilemy: či by malo Freedom Ventures primárne inkubovať nové firmy od nuly, alebo kupovať existujúce digitálne aktíva. Inkubácia vyhovuje jeho preferencii pre fázu „z nuly na jedna“, ale je pomalá a náročná na zdroje. Akvizície môžu urýchliť pokrok, ak majú cieľové firmy udržateľné konkurenčné výhody (moats), čisté financie a realistické očakávania ohľadom ocenenia. Pravdepodobnou odpoveďou bude kombinácia oboch – inkubácia vyhradená pre príležitosti, kde je jasná zhoda medzi zakladateľom a prevádzkovateľom, špecifický vhľad, a akvizície zamerané na digitálne aktíva, ktoré môžu ťažiť zo zdieľanej infraštruktúry a distribúcie.

6. Štruktúra nasleduje účel

Neexistuje jediná ideálna kapitálová štruktúra. Tradičný fond s modelom 2/20 pravdepodobne nebude pre tento typ portfólia optimálny, ako už ukázali experimenty typu Calm Company Fund či Indie VC. Dave preto preskúmava flexibilnejšie usporiadania: investície do materskej spoločnosti (HoldCo), syndikáty na báze jednotlivých obchodov (deal-by-deal) alebo hybridy, ktoré udržujú hlavnú entitu nezaťaženú a zároveň spájajú investorov s konkrétnymi firmami. To, na čom záleží najviac, je, aby štruktúra posilňovala zamýšľanú ekonomiku: zisky, dividendy a významnú, ale dosiahnuteľnú tvorbu hodnoty vlastného kapitálu – namiesto binárnych výsledkov v štýle jednorožcov.

7. Postavené na predaj, navrhnuté na držanie

Freedom Ventures sa neprezentuje ako stroj na štýl „postav a rýchlo predaj“ (build-to-flip), ale zároveň nemá romantické predstavy o trvácnosti.

Ambíciou je malý počet vysokokvalitných firiem, ktoré:

• sú kedykoľvek predateľné pri rozumných násobkoch,
• dokážu priebežne generovať atraktívne dividendy,
• zvyšujú hodnotu vlastného kapitálu bez toho, aby vyžadovali hyper-rast.

Zdroj: Freedom Ventures

V tomto zmysle nie je skutočným produktom Freedom Ventures jeden vlajkový exit, ale udržateľné portfólio, ktoré dokáže financovať určitú mieru osobnej a prevádzkovej slobody – pre Dava, jeho spoluinvestorov aj pre lídrov, ktorí jednotlivé firmy riadia. Pre zakladateľov a investorov, ktorých zaujíma uvážlivejšia alternatíva k tradičnému rizikovému kapitálu zameraná na hotovostné toky, je Freedom Ventures experiment, ktorý sa oplatí sledovať.

Reflexia na záver:

Freedom Ventures predstavuje pragmatický vývoj v budovaní (a investovaní do) firiem v rannej fáze – vývoj poučený reálnymi skúsenosťami z praxe, nie teoretickými modelmi. Dave nie je odporcom rizikového kapitálu ani nemá romantické predstavy o čisto vlastnom financovaní (bootstrappingu). Namiesto toho nasadzuje kapitál strategicky a šetrne, posilňuje motiváciu prevádzkovateľov a uchováva si možnosti tam, kde ju rizikový kapitál často berie. Portfólio piatich či šiestich ziskových, navzájom sa podporujúcich firiem si možno nezíska titulky novín – ale dokáže vybudovať skutočné bohatstvo, kontrolu a slobodu. A to sa čoraz viac ukazuje ako tá múdrejšia stávka.

Vďaka, že si dočítal až sem! Ak sa ti tento blog páčil, neváhaj ho pozdieľať.

Prihlás sa k odberu newslettera

PS: Tu sú 3 spôby, ako ti môžeme pomôcť:

1️⃣ Fund – Buduješ firmu so seedstrapping nastavením mysle? Cez Flying Founders raz za čas investujeme 100k – 500k € do 1 až 2 firiem. Spojme sa.

2️⃣ Learn – Chceš čítať viac takýchto príbehov a reálnych lekcií o tom, čo fungovalo (a čo nie)? Prihlás sa na odber tu a buď o krok vpred.

3️⃣ Engage – Predávaš SaaS founderom? Dostaň sa pred viac ako 30-tisíc tvorcov v našej sieti na LinkedIn, Substacku, X a Slacku. Napíš nám DM pre viac detailov.

Originál blog v angličtine Zdenka Zvadu o tejto téme nájdeš TU.